·概 要 ·
美国非农有所放缓。10 月美国新增非农就业 15.0 万人，过去 2 个月明显下修，连续 3 个月平均新增就业人数回落至 20.4 万人。分行业来看，服务业仍是主要贡献，政府就业贡献也较大；而制造业就业是主要拖累，一定程度上或与汽车行业罢工有关。 10 月失业率上行至 3.9% ，整体仍处于低位；劳动力参与率小幅下 行 至 62.7%。
薪资增长继续缓解。10月劳动力平均时薪同比为4.1%，低于上一月的4.3%，环比也继续放缓。
短期来看，美国核心通胀压力有望继续缓解，劳动力市场相对稳定，美联储大概率将结束加息。根据CME观察显示，截至11月3日，市场预期美联储在12月大概率不加息。
不过，市场预期美联储最早大概率将于明年5月开启降息，相比非农数据公布前预期的6月有所提前。我们预计降息尚早，对美联储降息要有耐心。
风险提示：美国经济超预期；美国货币政策调整超预期。
美国非农就业有所放缓。10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，8月数据由22.7万人下修为16.5万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍有20.4万人。
分行业来看，服务业仍是主要贡献。10月服务业新增就业11.0万人，贡献了新增就业的73.3%；政府就业贡献了34.0%（新增就业5.1万人） 。
而商品生产是主要拖累，就业减少了1.1万人。主因制造业就业的拖累，10月制造业就业减少3.5万人。这很大程度上或与汽车工人联合会罢工影响有关，例如，10月汽车及零部件就业减少了3.3万人。
考虑到美国汽车行业罢工问题暂时已经告一段落，工会成员已与美国最大的几家汽车制造商达成了初步协议，后续制造业就业或有所回升。
失业率小幅抬升。10月美国劳动力参与率为62.7%，较上一月下滑0.1个百分点，与疫情前（2020年2月）约有0.6个百分点的缺口。10月失业率上升为3.9%，为2022年1月以来高点，不过整体来看仍处于相对低位。
薪资增长继续放缓。10月劳动力平均时薪同比为4.1%，低于上一月的4.3%；环比为0.21%，低于上一月的0.33%。尽管，9月美国职位空缺人数仍在900万以上，但每一个失业者对应1.50个职位缺口，仍处于下行趋势。
可见，劳动力市场紧张状况有望继续缓解，后续有望看到除住房外的核心通胀压力的继续缓解。
短期来看，美国核心通胀压力有望继续缓解，劳动力市场相对稳定，美联储大概率将结束加息。（参考报告：《加息周期的尾声——美联储11月议息会议点评》)根据CME观察显示，截至11月3日，市场预期美联储在12月大概率不加息。
不过，市场预期美联储最早大概率将于明年5月开启降息，相比非农数据公布前预期的6月有所提前。
我们预计降息尚早。考虑到美国经济短期有韧性，后续下行节奏或较慢，明年核心通胀或较长时间在3%以上，美联储或不会那么快转向。因而，对美联储降息要有耐心。
风险提示：美国经济超预期；美国货币政策调整超预期。
本文源自：券商研报精选
作者：海通宏观
